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聚焦:上调准备金率,并不意味货币政策转向

2010年01月13日 08:50来源:人民网
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  1月12日晚,央行决定自1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是2008年12月以来央行首次动用存款准备金率工具,也是2008年6月以来的首次上调。

  此前,市场预期二季度可能上调存款准备金率,央行出手如此快速、果断,使此次调控更具震撼力。

  意在加强流动性管理,既支持经济平稳较快发展,又有效管理通胀预期

  “上调存款准备金率,意在加强流动性管理,保持银行体系流动性合理充裕,既支持经济平稳较快发展,又有效管理通胀预期。”中国社会科学院副院长李扬说,“这是央行处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系的生动体现。”

  随着中国经济的回升向好,货币流通速度不断提高,去年投放的天量信贷被不断“盘活”、放大。去年二季度以来,在国际经济出现复苏迹象,中国经济持续回暖以及国内股市、楼市价格上涨等因素的带动下,外汇净流入持续增加。随着今年出口的恢复性增长、外商直接投资的增加、境外“热钱”的活跃,外汇还将源源流入,这些因素都使当前的市场流动性十分充裕。

  特别是,由于去年开工项目后续贷款和今年新开工项目的信贷需求旺盛,加之商业银行习惯于早投放、早收益,使其年初集中放贷的冲动十分强烈。“有媒体报道,1月份第一周商业银行放贷高达6000亿元。如果这一数字属实,意味着信贷投放的势头比去年同期还要猛烈。”李扬说。

  另一方面,目前我国的CPI和PPI虽然同比仍然低位运行,但环比呈现上升趋势,特别是近期食用油、猪肉等价格普遍上涨,通胀预期有所抬头。

  在这样的背景下,加强流动性管理势在必行。事实上,最近一个时期,央行已在公开市场上频频出手:

  新年第一周,从公开市场上净回笼资金1370亿元,相当于去年12月每周回笼量的12倍;

  新年第二周,开展2000亿元正回购操作回笼资金,创下历史最高纪录,至此央行已连续14周进行净回笼操作;

  1月7日,三个月期央票和91天正回购利率更是打破长达数月的稳定趋势,双双上扬。

  “面对巨额流动性,光靠公开市场操作还不行。作为深度冻结流动性的工具——存款准备金率就有必要上调。”光大证券首席宏观分析师潘向东说,存款准备金率的上调会减少银行的可贷资金,年初推出这样的调控举措有利于银行均衡放贷,防止信贷投放大起大落。

  据介绍,截至去年底商业银行超额存款准备金超过3%,资金头寸较为富裕;存款准备金率的历史最高水平为17.5%,目前仍有一定的上行空间,从这两方面看,上调存款准备金率也是完全可行的。

  对外经贸大学金融学院院长丁志杰认为,这次暂不上调农村信用社等小型金融机构的存款准备金率,释放出这样的信号:央行将着力优化信贷结构,认真落实有保有控的信贷政策,使贷款真正用到国民经济最重要、最关键的地方。

  存款准备金率只是一种有力的流动性管理工具,上调不是货币政策转向

  存款准备金率被现代西方经济学称为“利斧”。上调是否意味着适度宽松的货币政策从此转向?

  中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为,存款准备金率只是一种比公开市场操作更有力度的流动性管理工具,它改变的只是银行体系的流动性,不像利率调整那样会改变全社会的资金成本,并且上调后市场流动性依然比较充足,完全能支持经济较快发展,因此上调存款准备金率并不意味着货币政策的取向发生变化。

  “货币政策转向的标志应当是利率的调整。”郭田勇说,“我判断,如果今年上半年不出现明显的通货膨胀,央行在此期间将不会加息。”

  “关于适度宽松货币政策的表述实际上是两句话:一句是继续实施适度宽松的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性;另一句是根据新形势新情况,着力提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏、重点。此次上调存款准备金率体现的是后一句的精神,因此不能看作是货币政策的方向变了。”李扬说。

  此举表明经济回升正朝着预期的方向发展

  存款准备金率上调,牵动资本市场的神经。

  投资者陈先生认为,准备金率的提高,表明经济回升正在朝着预期的方向发展,这样政府才有信心作出这样的调整,而经济走好才是资本市场长期走牛的基础。相对悲观的看法则认为,去年以来股市之所以能够大幅反弹,最重要原因是流动性的宽裕。调高存款准备金率意味着流动性的收缩,不可避免会影响到股市的资金供给。

  不过,从历史上看,存款准备金率的调整,与股市的短期表现并没有表现出很强的相关性,也没有影响到股市的中长期趋势。2007年1月到10月,股市正处于上升周期中,其间存款准备金率8次上调,在消息公布第二日,只有一次股市出现下跌。此后,准备金率也有多次调整,但股市相应的表现则是涨跌互现。

  中信建投证券研究员刘献军认为,调整存款准备金率对市场资金面肯定会有所影响,但不会是根本性的作用,应当综合其他影响市场的因素来分析。此外,还要密切关注政策面的进一步发展。

  对于特定的行业,比如银行业上市公司而言,准备金率上调的影响可能会相对大一些。由于存款准备金率的上调,使得银行必须调整资产的配置,将资金从债券、贷款等高收益品种调整至准备金上,从而对银行的盈利可能产生一定的压力。

责任编辑:左红娜
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